G19水投2 (152340)： 广TCG彩票州市水务投资集团有限公司2024年跟踪评级报告

　　TCG彩票跟踪期内，广州市水务投资集团有限公司（以下简称“公司”）仍为广州市主城区唯一从事供排水业务和涉水项评级观点

　　目的投资主体，业务区域专营优势显著。公司治理结构和管理制度无重大变化，董事长和部分高级管理人员均发生变

　　动。经营方面，公司涉水业务保持稳健经营，自来水销售和污水处理仍为公司最主要收入来源。2023年，公司供水能

　　力同比保持稳定，整体制水量和售水量同比小幅下降，单位制水成本继续上行，自来水销售毛利进一步下滑；但受益

　　于非居民用户用水占比提升，公司自来水销售收入同比仍实现微幅增长。公司污水处理能力同比保持稳定，年处理量

　　同比小幅增长，特许经营服务费回款有所滞后。公司在建及拟建的供排水建设项目待投入规模较大，面临较大筹资压

　　力。财务方面，公司资产中固定资产和在建工程占比仍较高，水务处理设施及相关管网资产能够带来持续稳定的现金

　　流入，公司整体资产质量较好；随着公司建设项目投入，公司债务规模较上年底进一步增长，短期债务占比有所上升，

　　整体债务负担有所加重；期间费用对利润的侵蚀仍较大，非经常性损益对公司利润总额贡献程度高；公司短期偿债指

　　随着广州市经济的稳步发展和公司涉水业务的稳步开展，公司经营状况有望保持稳定。

　　可能引致评级下调的敏感性因素：公司供水及污水处理服务范围大幅缩小，核心资产被划出，政府支持程度减弱，

　　? 外部经营环境良好。广州市地位突出，经济发达，城镇化水平高，水资源丰富。2023年，广州市实现地区生产总值同比增长 4.6%，一

　　般公共预算收入同比增长 4.8%；2023年末，广州市常住人口 1882.70万人，城镇化率为 86.76%。

　　? 业务区域专营优势显著。公司作为广州市主城区唯一从事供排水经营和涉水项目投资的主体，跟踪期内，业务保持显著的区域专营优

　　? 继续获得有力外部支持。2023年，公司因地块收储确认资产处置收益 2.54亿元。2023年和 2024年一季度，公司获得水资源费补贴、

　　? 债务规模较上年底进一步增长TCG彩票，短期偿债指标表现有所弱化。2024年 3月末，公司全部债务增至 289.42亿元，资产负债率和全部债务

　　资本化比率分别为 58.76%和 50.46%。2023年末，公司现金短期债务比由上年末的 1.41倍降至 0.42倍。

　　? 面临较大投资压力。2024年 3月末，公司主要在建及拟建的自来水、净水等相关工程项目待投入规模较大，公司面临较大筹资压力。

　　? 利润总额对非经营性损益依赖较大。公益属性导致公司涉水业务利润空间较小，利润形成及积累对投资收益、政府补助、资产处置收

　　益等非经营性损益依赖较大。2023年，公司实现利润总额 1.90亿元，其中其他收益、投资收益和资产处置收益合计 5.25亿元。

　　水务企业信用评级方法 V4.0.202208 水务企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208

　　水务企业信用评级方法 V3.0.201907 水务企业主体信用评级模型（打分表） V3.0.201907

　　水务企业信用评级方法 V3.0.201907 水务企业主体信用评级模型（打分表）V3.0.201907

　　注：上述评级方法/模型、历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅 资料来源：联合资信整理

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于广州市水务投资集团有限公司（以下简称“公司”

　　跟踪期内，公司股东及实际控制人均未发生变化。截至 2024年 3月底，公司注册资本和实收资本均为 37.95亿元，广州市人民政府仍

　　公司系广州市中心城区唯一从事供排水业务和涉水投资的主体，主业保持区域专营优势，按照联合资信行业分类标准划分为水务行业。

　　截至 2024年 3月底，公司本部设 15个职能部门；合并范围内拥有一级子公司 10家。截至 2024年 5月底，公司合并口径内拥有员工

　　截至 2023年底，公司合并资产总额 686.70亿元，所有者权益 282.16亿元（含少数股东权益 1.73亿元）；2023年，公司实现营业总

　　截至 2024年 3月底TCG彩票，公司合并资产总额 688.98亿元，所有者权益 284.11亿元（含少数股东权益 2.09亿元）；2024年 1－3月，公司

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于广州市水务投资集团有限公司（以下简称“公司”

　　跟踪期内，公司股东及实际控制人均未发生变化。截至 2024年 3月底，公司注册资本和实收资本均为 37.95亿元，广州市人民政府仍

　　公司系广州市中心城区唯一从事供排水业务和涉水投资的主体，主业保持区域专营优势，按照联合资信行业分类标准划分为水务行业。

　　截至 2024年 3月底，公司本部设 15个职能部门；合并范围内拥有一级子公司 10家。截至 2024年 5月底，公司合并口径内拥有员工

　　截至 2023年底，公司合并资产总额 686.70亿元，所有者权益 282.16亿元（含少数股东权益 1.73亿元）；2023年，公司实现营业总

　　截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 688.98亿元，所有者权益 284.11亿元（含少数股东权益 2.09亿元）；2024年 1－3月，公司

　　2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。

　　宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以

　　2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年

　　经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保

　　持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落

　　2021年 11月，根据广州市人民政府 15届 156次常委会议决定（穗府 15届 156次〔2021〕30号），广州市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称

　　“广州市国资委”）印发《广州市国资委关于将广州市水务投资集团有限公司 100%股权无偿划转至广州市城市建设投资集团有限公司的通知》（穗国资资

　　本〔2021〕9号），决定将广州市人民政府持有的公司 100%股权无偿划转至广州市城市建设投资集团有限公司（广州市国资委与广东省财政厅分别持股 90%

　　地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利

　　展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做

　　好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信

　　心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信

　　我国水务行业公益性和区域垄断性特点突出，其中供水行业处于相对成熟阶段，污水处理行业尚处于发展期；我国水务行业

　　市场化程度较低，水价调价周期较长，未来水价形成和收费机制有望进一步完善，但预计短期内调整幅度有限。我国水务行业现

　　阶段呈现区域垄断和行业龙头集中度提升并存的竞争格局，需关注地方财力较弱区域水企项目回款风险。

　　水务行业对宏观经济运行周期的敏感度较低，属于弱周期性行业。由于涉及国计民生，行业公益性和区域垄断性特点突出。我国人均

　　水资源量较世界平均水平处于低位，水资源区域分布不均，南水北调成为缓解我国区域水资源短缺的重要方式。供水方面，城市化进程推

　　动我国城市用水人口和供水总量继续增长，但近年来增速有所放缓；2022年，我国城市用水普及率已达到 99.39%，城市供水行业固定资

　　产投资规模较 2021年高峰有所回落，城市供水行业处于相对成熟阶段；在国家水价改革的政策支持下，近年来，我国 36个大中城市3居

　　民生活用水价格整体呈现小幅上涨趋势，但水价区域差异化明显。污水处理方面，近年来，我国污水处理能力进一步上升，但污水处理费

　　近年来，水务行业政策重点体现在用水提质增效，实施严格节水制度；加快城镇污水设施建设和污水排放检测，进一步释放污水处理

　　产能，加快补齐城市和县城污水处理能力缺口；推进水费改革提升水务行业盈利空间等方面。我国水务行业现阶段呈现区域垄断和行业龙

　　头集中度提升并存的竞争格局。未来，水务衍生业务及相关配套设施还不健全的区县及乡镇地区或将为实力较强的水务企业提供拓展业务

　　及异地扩张的机会，但水务行业涉及国计民生，预期竞争格局仍将保持基本稳定。行业关注方面，我国水务行业市场化程度较低，水价调

　　价周期较长，未来随着相关政策的出台和落实，水价形成和收费机制有望进一步完善，但预计短期内价格调整幅度有限，行业盈利能力短

　　期内承压；水务企业长期资产投入规模较大，回报周期较长，企业或面临较大资本支出压力，且需关注地方财力较弱区域水务企业项目回

　　广州市是重要的国家中心城市，经济发达，人口规模保持净流入，城镇化水平高，水资源丰富。2023年，广州市经济实力稳

　　广州市为广东省省会、副省级市、国家中心城市、超大城市，国务院批复确定的中国重要的中心城市、国际商贸中心和综合交通枢纽，

　　地处中国南部、濒临南海、珠江三角洲北缘，是中国南部战区司令部驻地，国家综合性门户城市，首批沿海开放城市，也是粤港澳大湾区、

　　泛珠江三角洲经济区的中心城市以及一带一路的枢纽城市。截至 2023年底，广州市下辖 11个区，总面积 7434平方千米；常住人口 1882.70

　　水资源方面，广州市地处南方丰水区，境内河流水系发达，大小河流（涌）众多，水域广阔。全市水域面积 744平方千米，占土地面

　　积的 10.15%，主要河流有北江、东江北干流及增江、流溪河、白坭河、珠江广州河段、市桥水道和沙湾水道等，北江、东江流经广州市，

　　汇合珠江入海。广州市多年平均降雨量为 1830.2毫米，平均水资源总量为 79.79亿立方米，其中地表水 78.81亿立方米，地下水 14.87亿

　　立方米，地表水和地下水的重复量为 13.88亿立方米；全市水资源可利用总量 28.38亿立方米，占全市本地水资源总量的 35.57%。2022年，

　　广州市水资源总量为 79.02亿立方米，人均水资源量为 421.80立方米；用水总量为 62.42亿立方米，其中工业用水为 23.93亿立方米，占

　　用水总量的 38.34%，生活用水量为 23.96亿立方米，占用水总量的 38.39%。水质方面，2023年，广州市城市集中式生活饮用水水源（共

　　10个监测点）水质达标率 100%，水质优良比例（达到或优于地表水Ⅲ类标准）为 100%。

　　广州市产业门类齐全、基础雄厚，形成了智能网联与新能源汽车、数字经济核心产业、绿色石化和新材料、生物医药与健康、高端装

　　备制造、现代都市消费工业等六个产值超千亿元的先进制造业集群，汽车产量连续五年居全国第一。根据《2023年广州市国民经济和社会

　　发展统计公报》，2023年，广州市实现地区生产总值（初步核算数）30355.73亿元，按可比价格计算，较 2022年增长 4.6%。其中，第一

　　产业增加值 317.78亿元，增长 3.5%；第二产业增加值 7775.71亿元，增长 2.6%；第三产业增加值 22262.24亿元，增长 5.3%；三次产业结

　　构为 1.05：25.61：73.34；第一、第二、第三产业对经济增长的贡献率分别为 0.9%、15.0%和 84.1%。2023年，广州市人均地区生产总值

　　为 161634元（按年平均汇率折算为 22938美元），同比增长 4.5%；全年城镇居民人均可支配收入 80501元，较 2022年增长 4.8%；农村

　　根据《2023年广州市国民经济和社会发展统计公报》，2023年，广州市实现一般公共预算收入 1944.15亿元，同比增长 4.8%；其中

　　税收收入占比为 70.5%，一般公共预算收入质量较高；财政自给率较 2022年有所提升，整体自给能力一般。同期，受土地市场行情影响，

　　广州市政府性基金收入仍呈下降趋势。截至 2023年底，广州市政府债务余额 5532.23亿元，其中专项债务余额 4601.97亿元，一般债务余

　　跟踪期内，公司股权结构未发生变化。截至 2024年 3月底，公司注册资本和实收资本均为 37.95亿元，广州市人民政府为公司唯一股

　　公司系广州市主城区唯一从事供排水业务和涉水项目的投资主体，跟踪期内，公司保持显著的业务区域专营优势。

　　公司主要负责统筹广州市中心城区供水、污水处理、滨水土地及其附属水利设施等涉水项目的投融资、建设和营运，是集水务产业的

　　达 543.20万立方米/日，2023年供水总量达 17.39亿立方米。污水处理方面，截至 2024年 3月底，净水公司下辖 25个污水处理厂，合计

　　污水处理能力 531.03万立方米/日，2023年污水处理总量达 16.79亿立方米。公司在广州市城市基础设施和涉水工程建设中发挥着重要作

　　公司本部和重要子公司本部过往债务履约情况良好；联合资信未发现公司本部和重要子公司曾被列入全国失信被执行人名单。

　　根据公司提供的《企业信用报告》（统一社会信用代码：97J），截至 2024年 5月 9日，公司本部无未结清或已结清

　　根据公司提供的《企业信用报告》（统一社会信用代码：53H）TCG彩票，截至 2024年 5月 9日，公司重要子公司广州市自

　　来水有限公司（以下简称“自来水公司”）本部无未结清和已结清的不良信贷信息记录，过往债务履约情况良好。

　　根据公司提供的《企业信用报告》（统一社会信用代码：29Q），截至 2024年 5月 8日，公司重要子公司广州市净

　　水有限公司（以下简称“净水公司”）本部无未结清和已结清的不良信贷信息记录，过往债务履约情况良好。

　　根据过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司本部、自来水公司本部和净水公司本部存在逾期或违约

　　截至报告出具日，联合资信未发现公司本部、自来水公司本部和净水公司本部有严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在

　　证券期货市场有严重违法失信行为、有重大税收违法失信行为以及有被行政处罚的行为。

　　公司董事长和部分高级管理人员均发生变动。2024年 4月，广州市委组织部和广州市人力资源和社会保障局免去范瑞威同志公司党

　　委书记、董事长职务。截至本报告出具日，公司董事长暂缺。同时，根据广州市委组织部相关任免通知，申石泉同志不再担任公司党委委

　　员、副总经理，周军同志任公司党委委员、副总经理，孙伟同志任公司党委委员、副总经理，高跃生同志任公司副总经理。

　　跟踪期内，公司涉水业务经营稳健，2023年，公司营业总收入规模同比保持增长，毛利率同比小幅下降。

　　公司营业总收入主要来自于自来水销售业务、污水处理业务、排水管网和设备维护、涉水工程施工等。2023年，公司保持稳健经营，

　　营业总收入同比增长 5.95%，结构较上年变动不大，自来水销售和污水处理业务收入合计占比仍为七成左右。公司制水成本继续上行，自

　　来水销售业务毛利率同比下滑 2.19个百分点；污水处理业务毛利率水平同比小幅上升。2023年，公司综合毛利率同比小幅下降 0.32个百

　　跟踪期内，公司供水能力未发生变化。截至 2024年 3月底，公司共拥有 13家自来水厂，供水能力仍为 543.20万立方米/日。2023年，

　　公司的制水成本主要内容见下表。2023年，公司制水单位完全成本同比增长 4.23%，其中折旧费用和人工成本占单位制水成本的 50.52%。

　　2023年，公司单位制水成本中人工费用同比增长 8.37%；同时，公司加大历史项目清理投入，管网维修费用同比增长 14.49%。

　　2022年 0.272 0.497 0.351 0.514 0.065 0.207 0.128 2.034注：为统计方便，本表格制水单位成本为自来水公司单体口径数据；表中水资源费为售水的水资源费，包含运输和使用过程中的产销差

　　2023年，公司的自来水供水量和销售量均同比小幅下降，系受宏观经济等因素影响，用水需求有所下降；得益于公司推进供水服务到

　　终端、开展供水管网漏损率和产销差控制工作和实施高风险及老旧供水管网改造，供水业务产销差率进一步下降，水费回收情况整体良好。

　　跟踪期内，广州市自来水价格执行标准未发生改变，执行广州市物价局《关于调整我市自来水价格相关问题的批复》（穗价函〔2012〕

　　281号）确定的收费标准。广州市中心城区自来水水价包括三大类，其中居民用水价格 1.98元/立方米（第一阶梯），非居民用水价格 3.46

　　元/立方米，特种用水价格 20.00元/立方米。广州市对工商业用水实行同网同价，并对实现抄表到户的居民用水同步实施阶梯水价。

　　2024年 5月 9日，广州市发展和改革委员会召开了广州市中心城区自来水价格调整方案听证会，预计调整完成后，公司自来水销售业

　　项 目 第一阶梯：每户每月用水量 26立方米及以下 第二阶梯：每户每月用水量 27~34立方米，含 34立方米 第三阶梯：每户每月用水量 34立方米以上 工业建筑业用水 行政事业用水 经营服务业用水

　　2023年，受非居民用水占比提升影响，尽管整体制水量和售水量下降，公司实现自来水销售收入同比仍实现微幅增长；2024年一季

　　在建项目方面，截至 2024年 3月底，公司主要在建供水项目预计总投资金额为 93.13亿元，已完成投资 45.18亿元，待投资规模较

　　大。随着公司在建项目逐步完工投入运营，未来公司供水水质、水量及水压等均将得到有效改善。但公司在建项目预计未来建设支出规模

　　图表12 ? 截至2024年3月底公司主要在建供水项目情况（单位：亿元）

　　2023年，公司污水处理能力保持稳定，年处理量同比小幅增长，回款有所滞后；截至 2024年 3月底，在建及拟建项目待投入

　　跟踪期内，净水公司仍负责广州主城区的污水处理及管网维护，广州市花都排水有限公司（以下简称“花都排水公司”）负责花都区

　　污水处理及管网维护。2017年 7月起，广州市中心城区污水处理价格执行《广州市发展改革委关于调整我市污水处理费有关问题的通知》

　　（穗发改通知〔2017〕4号）和《广州市水务局关于中心城区污水处理费收费标准及配套政策调整的通知》（穗水排水〔2017〕43号）确

　　定的收费标准（表 11），由广州市水务局委托自来水公司或其他公共供水企业在收取水费时一并代征，分账核算。

　　跟踪期内，公司污水处理能力未发生变化，仍为 531.03万立方米/日；2023年污水处理量较 2022年小幅增长 0.61%。截至 2024年 3

　　月底，公司下辖共 25个净水厂，2023年日处理量达 459.89万立方米/日，产能利用率（日处理量/污水处理能力）86.60%。

　　污水处理范围 珠江以北的荔湾（部分）、越秀、天河区污 水 广州市西北面石井河流域，东面以新广从 路、大金中路为界，北面以黄石路为界，西 边以珠江西航道岸边为界 海珠全区（含官洲围）和长洲岛全部 芳村和海珠区洪德片污水 科学城、深涌、乌涌、珠江涌、文涌等流域 太和镇、人和镇、龙归镇、部分江高镇以及 云和工业园区 钟落潭镇（包括竹料、良田、钟落潭） 黄石路以北的石井和新市地区、流溪河以 北神山镇、江高镇江高涌以西范围 沙河涌上游流域的左、右支注及南湖流域 大坦沙污水处理系统中新市涌、白云一线 以北地区 原竹料污水处理系统高校园片区和钟落潭 东片区大部分区域 江高镇及人和镇（流溪河以西）大部分区 域 龙凤分区、麒麟分区、火炉山分区、联合分 区、凌塘分区以及岑村分区的一部分 从化区西宁路以南、355省道以东以北、流 溪河以西的河西建成区 流溪河经沿岸的温泉镇旅游区、镇区居民 生活居区以及“明月山溪”别墅小区 从化区经济技术开发区（一期）、紫泉翠荔 嘉园（一、二、三期）、太平镇中心城区 （流溪河灌溉渠以西，中心坑太平一桥处 以南，平中公路以北）、开发区对面太平镇 工业企业（105国道以西，紫泉翠荔嘉园以 北，太平收费站以南） 从化区良口镇区以及养生谷休闲度假区、 安置区 中心城区河西片区流溪河以西、青苔坑沿 岸、小海河以北城区及小海河南岸等 从化区明珠工业园区内的生产及职工生活 废水 鳌头中心组团人和工业片区 吕田镇镇区

　　服务面积 （平方公 里） 141.50 104.36 115.50 54.50 107.00 147.50 79.10 159.00 15.70 45.00 44.60 148.87 36.00 4.20 5.70 3.30 9.53 11.00 6.04 14.90 4.19

　　服务 人口 （万） 303.60 150.00 175.00 78.73 80.60 58.33 16.00 60.00 13.00 111.12 35.40 34.39 51.80 16.00 2.50 2.60 3.76 15.00 10.00 14.30 0.85

　　生产能力 （万立方 米/日） 120.00 55.00 75.00 50.00 45.00 29.00 6.00 30.00 10.00 30.00 10.00 16.00 20.00 1.60 1.00 2.00 1.10 5.00 1.00 1.00 0.20

　　日处理量 （万立方米/ 日） 124.55 47.09 72.19 32.80 29.58 18.22 6.12 27.01 9.60 29.67 6.03 11.22 14.78 1.40 0.58 1.82 0.59 4.99 0.98 0.60 0.16

　　广州市水务局授权公司以特许经营模式开展中心城区污水处理业务。跟踪期内，公司污水处理业务仍按照《广州市中心城区污水处理

　　付费定价机制》（穗发改﹝2023﹞17号）（以下简称“付费定价机制文件”）确定的方式进行结算，污水处理付费单价按照监审成本单价、

　　合理利润及相关税费确定，合理利润按照净资产利润率 3.80%核定。污水处理付费原则上每三年核定一次，单价审定计算期为重新审定单

　　价之前的最近一年度。在一个付费核定周期内，如因新（扩）建工程增加固定资产、上级部门对污水处理公共服务标准大幅提升以及市场

　　物价水平大幅变化等客观因素，影响污水处理成本超过 5%，付费单价应酌情予以调整，调整核定周期原则上为三年。付费定价机制文件

　　确定第一个计算期（2021－2023年）的监审成本单位为 2.09元/立方米。结算与回款方面，公司污水处理特许经营服务费付费实行上年报

　　次年年初预算、季度拨款、年终清算的管理模式。净水公司根据年度资金计划，于每季度第一个月向广州水投集团提出当季度的用款申请，

　　由广州市水务局按国库集中支付的有关规定申请办理资金拨付手续，广州市水务局每年结合对净水公司上一年度考核工作的实际完成时

　　间，在委托第三方专业机构进行审核的基础上，对净水公司上一年度污水特许经营总付费进行核定，据实清算。

　　2023年，公司污水处理收入规模和毛利率同比小幅增长，整体保持稳健经营，但污水处理特许经营服务费回款有所滞后，截至 2023

　　年末，公司对广州水务局应收账款余额为 38.75亿元，较上年末增加 16.88亿元。

　　图表16 ? 截至2024年3月底公司主要拟建污水处理项目投资情况（单位：亿元）

　　建设内容 建设污水处理规模 10万吨/日，地埋式净水厂 1 座 新建污水处理规模 10万吨/日 新建污水处理规模 10万吨/日 新建污泥处理规模为 600吨/日 --

　　注：截至 2024年 3月底，凤凰净水厂已投入 1.27亿元，公司将其调整为远期规划建设；海珠区西部片区净水厂和仙村生态资源循环处理中心（一期）项目因规划调整，本年度调整为拟建项目

　　截至 2024年 3月底，公司主要拟建净水相关工程项目如上表所示。受涉及地块征迁工作推进缓慢等因素影响，公司拟建净水项目投

　　资进度较为缓慢。公司拟建工程建设资金需公司自筹，待投资规模较大，公司存在较大的对外筹资压力。

　　此外，广州市排水设施管理中心委托子公司广州市城市排水有限公司（以下简称“排水公司”）进行污水管网资产运营管理。2023年，

　　2023年，公司涉水工程新签合同额大幅增长，以广州水投集团内部订单为主，回款情况尚可。

　　公司涉水工程施工业务主要由广州市自来水工程有限公司（以下简称“工程公司”）负责；业务范围集中在自来水工程和污水工程，

　　经营范围拓展至污水管网病害探查、管道养护、毒气检测、产品销售、用水终端的净水、加压、维修、安装等方面。

　　公司涉水工程施工业务的主要下游客户为各地城建管理部门、市政管理部门、自来水公司、净水公司、房地产公司以及其它建设单位，

　　与客户的结算模式一般为工程启动支付 10%~30%，随后按工程进度及工作量支付 70%~80%。

　　2023年，公司新签合同额（合并抵消前）同比大幅增长，其中公司内部合同占比较高，回款情况尚可。

　　公司未来将继续承担广州市中心城区供水、污水处理、滨水土地及其附属水利设施等涉水项目的投资、建设和营运，并实现

　　未来，公司将围绕构建均衡供水产能布局，解决广州市东西部供水不平衡问题，完善污水传输系统，缓解部分区域污水处理能力不足

　　的问题，提升城市供排水韧性；推进在建项目建设，推动新项目开工建设，实现供水片区精细化管理，推进各净水厂规范化、制度化、标

　　准化、精细化对标管理；落实污水处理特许经营长效付费机制、公共排水企业合理利润率、花都区和从化区特许经营服务费欠费清偿工作，

　　推进水价调整听证工作完成；持续推进企业降本增效，实现经济指标稳中有进。同时，公司还将参与南沙的建设发展，协助番禺水环境治

　　理；发挥科技管理国企标杆效应以及特大型城市供排水设计施工运营一体化产业链优势。

　　公司提供了 2023年合并财务报表，立信会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计

　　截至 2024年 3月底，公司合并范围内拥有 10家一级子公司。2023年及 2024年一季度，公司未发生重大会计政策变更、会计估计变

　　截至 2023年底，公司资产规模较上年底小幅增长，资产结构仍以非流动资产为主，符合水务行业特征；水务处理设施及相关

　　截至 2023年底，公司资产总额较上年底增长 2.64%，资产结构较稳定，仍以非流动资产为主。

　　截至 2023年底，公司流动资产较上年底增长 16.15%，主要由货币资金、应收账款、合同资产和其他流动资产构成。公司货币资金较

　　上年底下降 25.07%，其中受限资金规模为 1.74亿元，主要为专用账户资金和各类保证金，受限比例低。公司应收账款较上年底增长 41.42%，

　　主要系对广州市水务局应收污水处理费增加所致；从账龄来看，公司应收账款账龄 1年以内、1~2年、2~3年和 3年以上的比例分别为

　　45.48%、29.69%、15.43%和 9.40%，平均账龄较上年底有所拉长，累计计提坏账准备比例为 4.64%；其中对广州市水务局和广州市花都区

　　排水管理中心应收款项分别 38.75亿元和 10.67亿元，集中度较高。公司合同资产较上年底增长 51.59%，主要系未结算设计服务款增加所

　　致；公司合同资产主要由工程施工款 8.77亿元和设计服务款 11.20亿元构成。公司其他流动资产较上年底增长 27.28%，主要系持有至到

　　期的定期存款增加所致；公司其他流动资产主要由定期存款 13.10亿元和待抵扣进项税 2.53亿元构成。

　　截至 2023年底，公司非流动资产较上年底略有下降，仍主要由固定资产、在建工程、无形资产和其他非流动资产构成。公司固定资

　　产较上年底下降 3.69%，主要由房屋建筑物 147.65亿元和其他 184.40亿元（供水管网、泵站、供水及污水处理构筑物等）构成，当期计提

　　折旧 22.75亿元，累计计提折旧 233.41亿元；期末尚未办妥产权证书的固定资产合计 33.33亿元。公司在建工程较 2022年底增长 25.04%，

　　主要系北江引水工程、供水服务到终端项目、高风险管网改造项目等多个项目投入增长所致。公司无形资产规模和构成较上年底变动不大，

　　主要为土地使用权。公司其他非流动资产主要为基础设施与配套工程、预付工程设备款和定期存款，2023年底较上年底下降 9.39%，主要

　　系持有至到期的定期存款减少所致；期末其他非流动资产中含 34.66亿元非经营性资产，系河涌、排水改造基础设施及代建的污水管网、

　　河涌整治项目。整体看，公司固定资产和在建工程合计占资产总额的比重较高，公司资产流动性较弱，但水务处理设施及相关管网资产能

　　受限资产方面，截至 2024年 3月底，公司受限资产合计 13.99亿元，占资产总额的 2.03%；其中包括受限货币资金 1.52亿元、用于

　　质押的应收账款 9.02亿元、用于贷款抵押的无形资产 0.39亿元和固定资产 3.05亿元。

　　截至 2023年底，公司所有者权益规模较上年底略有增长，以实收资本及资本公积为主，所有者权益稳定性较好。

　　2023年底，公司所有者权益较 2022年底增长 0.60%。从构成看，所有者权益中实收资本和资本公积合计占比为 98.71%，稳定性较好。

　　2023年底，公司实收资本较 2022年底未发生变化，资本公积基本保持稳定；其他综合收益下降 27.89%，系持有的招商银行股份有限

　　公司（以下简称“招商银行”）股权公允价值下跌所致；未分配利润增加 3.76亿元，系利润留存。

　　2024年 3月底，公司所有者权益合计较 2023年底增长 0.69%，主要系招商银行股价回升，其他综合收益增长所致。

　　随着公司建设项目持续投入，截至 2023年底，公司债务规模较上年底进一步增长，短期债务占比有所上升，公司债务负担有

　　有息债务方面，本报告将其他流动负债带息部分纳入短期债务核算。截至 2023年底TCG彩票，公司全部债务 279.00亿元，较上年底增长 9.00%；

　　结构方面，2023年底公司短期债务较上年底大幅增长 150.45%，占比上升至 33.19%，主要系将于一年内到期的长期借款和应付债券规模

　　增长所致；有息债务中银行长期借款和债券分别占 72.96%和 24.34%。从债务指标来看，截至 2023年底，公司资产负债率、全部债务资本

　　化比率和长期债务资本化比率较上年底分别提高 0.83个百分点、提高 2.01个百分点和下降 4.06个百分点，公司债务负担有所加重。

　　2024年 3月底，公司全部债务增至 289.42亿元，资产负债率较 2023年底变化不大，全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别

　　从债务期限分布看，公司将于 2024年 4－12月、2025年和 2026年偿还的有息债务本金规模分别为 63.17亿元、39.78亿元和 26.49亿

　　2023年，公司营业总收入同比小幅增长，期间费用对利润的侵蚀仍较大，非经常性损益对公司利润总额贡献程度高。

　　2023年，公司营业总收入和营业成本分别增长 5.95%和 6.37%，营业利润率小幅下滑；期间费用仍以管理费用和财务费用为主，期间

　　非经常性损益方面，2023年，公司资产减值损失同比有所减少，仍主要为合同资产减值损失；其他收益仍主要为水资源费补贴等政府

　　补助，规模同比小幅下降；投资收益主要来自其他权益工具持有期间的收益；资产处置收益同比大幅增加，主要为自来水公司收到的石溪

　　水厂地块补偿款。2023年，公司其他收益、投资收益和资产处置收益合计 5.25亿元，对利润总额贡献程度高。

　　图表 23 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表 24 ? 2023年公司营业总收入构成

　　从盈利指标来看，2023年，公司总资本收益率和净资产收益率均有所提升，公司整体盈利能力尚可。

　　2024年 1－3月，公司实现营业总收入占 2023年全年的 19.84%；利润总额 0.49亿元，同期实现其他收益 1.52亿元，主要为自来水公

　　2023年，受污水处理特许经营服务费回款出现滞后影响，公司收入实现质量有所下滑，经营现金流量净额大幅减少；投资活

　　动现金流量净额持续为负，筹资活动前现金流缺口扩大；筹资活动现金流量净额持续长，考虑到在建及拟建项目未来投资规模较

　　大，且 2024年 4－12月面临一定集中偿付压力，公司未来仍将有较大规模的融资需求。

　　公司经营活动现金流主要来源于经营业务收支、往来款和政府补助等。2023年，公司销售商品、提供劳务收到的现金 80.83亿元，现

　　金收入比同比有所下降。经营活动现金流出主要为购买商品、接受劳务支付的现金 43.55亿元以及为职工支付的现金 34.03亿元。2023年，

　　投资活动方面，2023年，公司投资活动现金流入量小幅增加，主要为收回投资收到的现金 6.50亿元，为购买的短期理财产品到期。

　　投资活动现金流出量有所减少，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产等支付的现金 26.18亿元，主要为公司供水及污水处理设施

　　建设及相关项目建设投资支出；投资支付的现金 12.00亿元，主要为购买理财产品和定期存款支出。2023年公司投资活动现金流仍呈大额

　　筹资活动方面，2023年，公司筹资活动现金流入量和流出量同比均有所减少，流入主要来自取得借款收到的现金 68.73亿元（同比减

　　少 30.24%），流出主要为偿还债务支付的现金 45.67亿元（同比减少 41.19%）和分配股利、利润和偿付利息支付的现金 8.76亿元。2023

　　2024年 1－3月，公司经营活动产生的现金流量净额为-5.76亿元，现金收入比继续下滑；投资活动和筹资活动产生的现金流量净额分

　　公司短期偿债指标表现尚可，但指标表现有所弱化，长期偿债指标表现很好；无对外担保及重大未决诉讼，间接融资渠道畅

　　从短期偿债指标来看，公司资产以非流动资产为主，流动资产规模较小，同时受短期债务增速较快影响，公司流动比率及速动比率均

　　较 2022年底有所下降；现金短期债务比大幅下降，现金类资产对短期债务的保障能力一般。整体看，公司短期偿债指标尚可。

　　从长期偿债指标来看，2023年，公司 EBITDA小幅增长，全部债务/EBITDA倍数同比小幅上升，EBITDA利息倍数仍保持高水平。

　　2024年 3月底，公司授信总额 859.10亿元，尚未使用各金融机构授信额度合计 603.09亿元。公司间接融资渠道畅通。

　　公司涉水主业主要经营主体为下属子公司，公司本部收入规模很小，债务负担一般。公司对下属子公司管控力度强。

　　截至 2023年底，公司本部资产总额 279.27亿元，较上年底下降 9.50%。其中流动资产占 11.18%，非流动资产占 88.82%。从构成看，

　　流动资产主要由货币资金、其他应收款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产构成；非流动资产主要由长期应收款和长期股权投资构

　　截至 2023年底，公司本部所有者权益为 180.61亿元，较上年底变化不大。在所有者权益中，实收资本和资本公积分别占 21.01%和

　　76.78%，所有者权益稳定性较强。公司本部所有者权益占合并口径的 64.01%。

　　截至 2023年底，公司本部负债总额 98.66亿元，较上年底增长下降 22.96%。其中非流动负债占 58.12%。从构成看，公司本部负债主

　　要由其他应付款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券构成。公司本部负债占合并口径的 24.39%。公司本部全部债务规模为

　　86.68亿元，其中短期债务占 41.84%。截至 2023年底，公司本部资产负债率为 35.33%，全部债务资本化比率 32.43%，公司本部整体债务

　　2023年，公司本部实现营业总收入 0.12亿元，利润总额 0.13亿元，占合并口径比重很小。

　　环境方面，公司在广州市中心城区已建成 9座地埋式生态化净水厂，地埋式净水厂数量、产能位居全国前列。在沥滘净水厂三期内，

　　净水公司和广州市市政工程设计研究总院有限公司共同研发的碳排放数字化管理平台，实现了污水处理全流程碳排放总量、碳减排量、碳

　　足迹实时监控，采用精准曝气、智能投加等措施，减少碳排放，对降低企业的污染处理成本TCG彩票、改善服务区域内居民的生活质量和环境有明

　　显作用，2023年 1月投入使用以来实现碳减排比例达到 36.5%。水、污泥的再利用方面，2023年净水公司已实现中水回用率达 41%，并

　　拓展了市政园林用水、商业汽车美容、工地用水、工业冷却等用途。同时，公司建成投产 18座净水厂内污泥干化设施，污泥干化减量率

　　达到 95%，污泥无害化处置率达 100%，并利用污泥制作建材、海绵介质土、园林基质土、炭化燃料棒，进一步实现资源化利用。跟踪期

　　内，联合资信未发现公司发生安全责任事故和存在污染与废物排放等相关监管处罚。

　　社会责任方面，公司通过开设自来水学堂、水厂开放日等活动，持续开展环境保护科普宣传，提高民众环境保护意识；持续推进中心

　　城区的高风险、超 50年管龄等老旧管网改造工作。此外，公司在广州市中心城区布局了 12座综合性防内涝应急抢险基地，构建“半小时

　　布防抢险圈”，一般水浸点通常 1小时内处置完成，较严重的情况通常 2小时内处置完成，在中心城区的内涝治理中发挥了重要作用。

　　治理方面，公司战略规划较为清晰，对下属子公司管控力度强，且建立了完善的法人治理结构。跟踪期内，联合资信未发现公司高管

　　公司实际控制人综合实力非常强。公司作为广州市重要的水务运营主体，在政府补助和资产盘活等方面继续获得政府的大力

　　公司实际控制人为广州市人民政府，广州市是广东省省会，政治、经济、科技、教育和文化中心，国家重要的中心城市、国际商贸中

　　公司是广州市主城区唯一从事供排水业务和涉水项目投资的主体，区域专营优势很强。跟踪期内，广州市人民政府继续在财政补贴、

　　资产盘活等方面给予公司有力支持。根据《广州市财政局关于解决水资源费相关问题的意见》（穗财债〔2016〕164号），为减轻供水企

　　业负担，在自来水价格调整到位前，广州市财政局每年给予自来水公司适当的水资源费补贴，补贴金额以公司聘请的有资质的中介机构审

　　计金额为准。2023年和 2024年一季度，公司分别收到水资源费补贴、项目财政资金等政府补助 2.07亿元和 1.52亿元，计入其他收益。此

　　外，为盘活公司资产，2023年公司获得地块收储净收益 2.54亿元，计入资产处置收益。

　　基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，

　　维持“19广水投绿色债 02/G19水投 2”和“20广水投绿色债 01/G20水投 1”的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。

　　广州市人民政府广州市水务投资集团有限公司 注：2021年 11月 22日，公司发布《广州市水务投资集团有限公司关于控股股东发生变更的公告》称：根据广州市人民政府 15届 156次常委会议决定（穗府 15届 156次〔2021〕30号），广州 市国资委印发了《广州市国资委关于将广州市水务投资集团有限公司 100%股权无偿划转至广州市城市建设投资集团有限公司的通知》（穗国资资本〔2021〕9号），决定将广州市人民政府持有 的广州水投集团 100%股权无偿划转至广州市城市建设投资集团有限公司。截至 2024年 5月底，股权划转尚未完成相关工商登记的办理。 资料来源：公司提供 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2024年 3月底）

　　为 33.40万元和 39.35万元，2023年公司本部营业成本为 32.81万元 资料来源：联合资信根据公司审计报告、财务报表及提供资料整理